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            分级A全面溢价交易 该继续买入还是择机逃出
            中国基金报 2019-05-07
             

               在“降息降准”的预期下,沪深两市分级A持续高烧,截至上周五,近一月以来,集思录开发的分级A50指数一路上扬至1485点,一个月以来涨幅超过3%,距年初涨幅高达11.03%。比起股票,这一涨幅并不多,但要知道,大部分的品种净值年化收益率均不会超过6%,也就是说二级市场1个月的涨幅已经超过半年的净值涨幅。

                分级A进入溢价时代

              临下折A基安全垫极小

              A股市场的谨慎情绪令分级B表现持续低迷,除了食品饮料和银行板块指数,年初至今,其他板块指数的涨幅均为负值,分级B普遍表现萎靡。由于跷跷板效应,分级A的表现日益强势。

              数据显示,沪深两市149只分级基金B份额的平均折价率为2.78%,分级A则呈现全面溢价,已有的141只分级A平均溢价率高达3.28%。值得强调的是,当前主流分级A品种的隐含收益率也一路走低,如主流的收益率为“一年期定存+3%”的品种中,平均的隐含收益率仅为4.46%,利率规则为“一年期定存+4%”的分级A品种中,平均隐含收益率平均值则为5.14%,整体来看,分级A的隐含收益率目前已经创出历史新低,也就意味着,当前基本上所有分级A的价格已经创出历史新高。

              有机构投资者称,在当前资产配置荒的市场环境下,投资者即使看好分级A的后市投资价值,也建议远离那些濒临下折、隐含收益率较低的分级基金A品种。

              另一方面,母基金临近下折线的品种,分级A普遍出现溢价,这就意味着,即便市场出现极端情况,分级基金出现不定期折算,对于分级A的持有者来说,也基本上失去安全垫,如一路一带A,截至上周五收盘仍有超过1%的溢价。这就意味着,因为没有折价作为安全垫,借道此类品种进行下折套利空间很小。

              资产配置荒成

              分级A走高推手

              今年以来,分级A出现份额和价格齐涨的局面,业内人士认为,主要还是因为债市火爆,分级A的债性价值推动市场资金持续追捧,而其中一个重要的资金原因,是银行委外资金对低风险、高收益品种的大肆追捧。

              深圳一位债券基金经理对记者表示,许多机构会把分级A当成“类债券”的固收品种来配置,所以对分级a目前还是存在很大的需求,而巨量的银行资金,对分级A这种低风险高收益的品种感兴趣,很多机构都会通过在一级市场申购母基金,进而在二级市场卖B留A,所以预计未来分级A还是会有一定的投资价值,但是目前交易价格处于历史高位,分级a的投资也积累了很多风险。

              上述债券基金经理对记者表示,委外资金需要用类保本策略来运行,从风险控制的角度来看,债券基金配置分级A的比例不会太大。

              “如果是我管理的债券基金,可能会有20%的市值来配置分级A,底仓方面还是会配置高信用的债券。”上述债券基金经理对记者表示。至于为什么不配置较大比例的分级A品种,该债券基金经理称,当前分级A属于交易型品种,受二级市场影响很大,且一旦分级A二级市场的流动性欠佳,可能会影响到债券基金的收益,所以不会配置太高比例的分级A。

              部分机构人士表示,分级A虽然具备一定的投资价值,但是当前还是需要回避风险,尤其是伴随着银行委外资金对分级A市场的不断涌入,对分级A的投资还是应该谨慎和观望。

              上述债券基金经理对记者表示,“目前,分级A整体价格处于历史高位,3%的品种目前几乎全面溢价,部分品种的溢价率甚至在1%~2%之间,我觉得目前还是存在一定的风险。”上述基金经理还表示,“我们目前债券基金配置的是短久期、高评级的品种,目前来看,分级A与市场的波动影响很大,从做绝对收益的角度来看,10年期国债创下7年以来历史新低,通过投资债券积累安全垫本身已经不容易,我们不希望因为分级A二级市场的波动因素,造成债券基金的净值亏损,所以对于分级A的投资,我们目前还是处于观望的状态。”

              此外,由于分级A价格处于历史高位,A类的看空期权成本大幅提高,若市场出现极端情况,A类下折非但占不到便宜,下折时还得承担额外两日股市波动风险,投资者对于距离下折较近且对应指数波动较大的品种,更要保持谨慎。

             
             
             
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